【摘要】
未来随着下游需求的激增和产业链各环节产能瓶颈的逐步破除，“十四五”期间歼-20 战机批产或呈现井喷态势，我国四代机的列装将迎来快速增长期。与此同时，未来随着大飞机逐步投入商业运营以及国产化率的提升，产业链涉及相关企业将显著受益。
实现百年目标是关系国家安全和发展全局的重大任务，是国防和军队现代化新“三步走”十分紧要的一步。推进实现改革目标，是关系我军建设全局的一场深刻变革。我们认为将“建军百年目标”上升到关乎国家安全和发展全局的高度与当前“百年未有之大变局”的背景密不可分。2027 年之前的这几年尤为关键，为避免落入“修昔底德陷阱”，实现区域军力平衡，我国国防和军事实力的提升迫在眉睫。
我们认为国防工业“十四五”期间有望向备战实际需要的领域倾斜，航空产业链、导弹产业链、北斗三产业链以及新材料等领域将深度受益。本文，我们将介绍航空产业链。
军机：四代机即将扶正，主力战机迭代加速
在多样化作战需求牵引、颠覆性科学技术推动以及经济投入的支撑下，世界主要军事强国正加快对空军武器装备的探索与发展，加大对现役装备的升级改进，推动以作战飞机、支援保障飞机、无人机、机载武器等为重点的现代化建设，使空军装备发展进入新的阶段。进入21世纪以来，中国航空装备百花齐放，各类自主机型崭露头角，其中最具代表的就是以沈飞为代表的苏系衍生机型和以成飞为代表的自主机型。
我认为“十三五”是四代机的孕育期，而“十四五”期间将成为国产四代机的茁壮成长期。三代半和四代机“量价齐升”，有望带动航空军机产业链景气度整体走高。
建党百年空中表演，15 架歼-20 飞过天安门，表明歼-20 技术已成熟并进入规模量产阶段。央视国防频道近期公开报道东部战区“王海大队”和北部战区“强军先锋大队”已经列装歼20，我们由点及面推测两个大队所在的航空旅也完成批量列装，再加上训练基地的两个飞行大队，假设按照每个航空旅36 架战机数量来测算，歼-20 列装数量或已突破100 架。
未来随着下游需求的激增和产业链各环节产能瓶颈的逐步破除，“十四五”期间歼-20 战机批产或呈现井喷态势，我国四代机的列装将迎来快速增长期。
国产大飞机渐行渐近，国产替代万亿市场打开
从商用化进度来看，国产大飞机C919 已经通过中国民用航空上海航空器适航审定中心的认证，成功签下首个型号检查核准书，正式进入局方审定试飞阶段。该阶段属于适航审定的关键环节之一，也说明C919 的商用化进程未受到其它因素干扰，进展顺利。上海市年初表示将推动C919 在2021 年取得适航证并交付首架。从市场意向需求来看，据中国民用航空网报道，C919 已获得国内外28 家客户，超过1000 架飞机的订单，市场前景非常看好。
根据《中国商飞市场预测年报（2020-2039 年）》，未来20 年，中国航空运输市场需求依旧旺盛，预计中国航空市场将接收50 座以上客机8725 架，市场价值约1.3 万亿美元（以2019 年目录价格为基础），折合人民币约8.97 万亿元。其中，50 座级以上涡扇支线客机交付920 架，120 座级以上单通道喷气客机交付5937 架，250 座级以上双通道喷气客机交付1868架。机队年均增长率为4.1%，中国机队规模将达到9641 架。
商飞公司同时预测，未来20 年，全球航空旅客周转量（RPKs）将以平均每年3.73%的速度递增，预计将有40664 架新机交付，价值约6 万亿美元，用于替代和支持机队的发展。其中，涡扇支线客机交付量为4318 架，价值约为0.23 万亿美元；单通道喷气客机交付量为29127架，价值约为3.44 万亿美元；双通道喷气客机交付量将达7219 架，总价值约为2.3 万亿美元。到2039 年，预计全球客机机队规模将达44400 架，是现有机队（23856 架）的1.9 倍。
杠杆效应明显，产业链企业深度受益
大飞机产业链包括设计、制造、总装集成、销售服务和MRO 等环节，其中制造环节价值量最大，涉及领域最广，包括材料、零部件、分系统等。可以说，航空产业的发展将对电子工业、数控机床、锻造、冶金、复合材料、通用部件、仪器仪表等领域带来较大的需求拉动。
美国兰德公司报告称，首先，航空工业每投入1 美元，10 年后航空及相关产业可产出80 美元；其次，由飞机技术派生的衍生产品价值量是航空产品本身的15 倍；再次，每1 美元的研发经费投入将产生34 美元的综合收益。由此可见，航空制造业对国民经济的发展具有较大的杠杆效应，意义远超飞机本身。
目前，商用飞机市场呈现波音和空客双寡头格局，市场竞争并不充分，全球市场尤其是国内市场需要诸如中国商飞之类的企业来打破这一局面，但同样也会受到较大的阻力。当前C919国产化率约为60%，40%的外部配套率也基本符合国际惯例，但是外部局势和地缘政治日趋复杂，国内大飞机的发展需要更多的自主技术和产品来支撑，以便在未来国外配套可能受限的情况下，更加游刃有余。
因此，我们认为面对既得利益大国或企业的阻力，国产大飞机夹缝中求生存，自主可控要求迫在眉睫。未来随着大飞机逐步投入商业运营以及国产化率的提升，产业链涉及相关企业将显著受益。
根据前瞻产业研究院的测算，民航飞机成本构成主要由机体、发动机、机电系统、航电系统和其它等部分构成，各部分价值占比约为36%、22%、13%、17%和12%。假设未来C919 在国内窄体客机市场占有率达到1/3，即每年销量约100 架，单价0.6 亿美元，年销售额为60亿美元，约合人民币390 亿元（美元兑人民币汇率为6.5），机体、发动机、机电系统、航电系统和其它等部分价值占比为36%、22%、13%、17%和12%，各系统价值量约合人民币140、86、51、66 和47 亿元。
从航空产业总量上来看，四家航空主机厂2020 年航空产品营收总额为840 亿元，按照此数据进行静态比较，C919 销量达到每年100架时，将为我国航空产业带来约46%的增量。
机体方面，虽然现有四家航空主机厂是军机总承单位，但在C919 产业链中属于供货商，承制机体部分，在航空营收方面的增量约为17%。由于洪都航空（600316.SH）承担C919 机体价值量约1/4 的份额，并且洪都航空营收较少（2020 年航空产品销售额47.84 亿元），因此，未来C919 对洪都航空（600316.SH）的业绩拉动作用更为明显。
发动机方面，目前是中国商发为C919 研制国产CJ-1000 发动机，中国航发集团持有中国商发40%股权，CJ-1000航空发动机实现国产后，其年销售额有望达到航发动力（600893.SH）2020年航空产品营收的33%，对于国内航发产业链具有显著带动作用。
机载系统方面，未来C919 机电系统和航电系统价值量约为中航机电（002013.SZ）、中航电子（600372.SH）2020 年航空产品营收的57%和87%，对航空机载设备行业带动作用明显。返回搜狐，查看更多
